专业提供论文发表咨询,国际出版,专利申请,英文期刊投稿咨询,SCI,SSCI,EI源刊,A&HCI,SCOPUS等高端学术咨询服务

推荐好友
扫一扫,关注最新学术知识和资讯

扫码关注公众号

职称驿站官方公众号

微信扫码加好友

职称驿站官方微信号
论文发表指导_期刊投稿推荐_期刊论文发表咨询_职称驿站

论文发表职称晋升 全方位咨询服务

学术出版,国际教著,国际期刊,SCI,SSCI,EI,SCOPUS,A&HCI等高端学术咨询

中国股市收益非线性可预测性的实证检验

来源:职称驿站所属分类:金融论文发布时间:2018-09-10 10:43:15浏览:

   以有效市场假说和理性人假设为前提的传统线性范式的资本市场理论,越来越受到金融学界的普遍质疑,导致非线性金融建模的迅速发展。采用ARCH -LM、BDS、PBT 等非线性检验方法,对我国上证指数、深证成指和深证综指三大股指的收益率时间序列进行检验,发现非线性的可预测性是我国股市收益率序列相关的主要形式,而导致整个时间序列的非线性可预测的却往往只是其中的某几个时间段,在这几段时间范围内信息不能充分反映在股价里。

金融科学

  《金融科学》财政金融刊物。推动我国金融学科的教学和科研工作,提高广大金融工作者的素质,促进金融为改革和四化建设服务。荣获中文核心期刊(1996)。

  一、研究背景

  自1970 年Fama 提出有效市场假设以来,关于如何检验资本市场效率形态的研究就成为实证金融学领域的热门课题,其中由于弱式有效是有效市场中的最低层次,因而对它的检验最受关注和争议。早期对弱式有效的检验方法,主要是基于过去收益的预测能力检验,后来又进一步扩展到其他变量对收益预测能力的研究。如果根据市场交易的历史信息 (如交易价格、交易量、收益率等)能够显著地解释股票未来的收益水平,则说明市场是无效的[1];反之,则是有效的。用数学模型表示如下:定义pt 为第t 天的股价,Rt =ln(pt /pt -1 )×100 为股票的日收益率,如果Rt 统计上独立于Rt -1 、Rt -2……并且分布相同,则说明当前收益率的概率分布不依赖于历史收益,股价波动服从随机游[2]走模式 (赵留彦等,2005 ) 。虽然这种检验方法的构建与发展代表了现代金融理论的一个主要研究方向,但是其所遵循的线性思维模式也局限了有效市场假设的合

  理性和适用性。随着实证理论和技术的发展,大量证据表明,股市收益分布明显偏离正态分布,具有尖峰、肥尾等特征,而导致这些特征的原因不乏非线性因素的影响。因此,很多学者开始对时间序列的非线性特征进行研究。1982 年,恩格尔 (Engle)提出了自回归条件异方差模型 (ARCH ),并由博勒斯莱文(Bollerslev)发展成为广义自回归条件异方差模型 (GARCH),这些模型广泛地应用于经济学各个领域,尤其是金融时间序列分析中。与此同时,关于时间序列非线性结构的统计检验也取得了很大的进步,目前常用的检验方法有McLeod -Li 检验、BDS 检验和 Hsieh 检验等。

  运用这些方法对我国股市效率进行研究,他们普遍发现我国股市收益率之间存在着显著的非线性相关性。但总的来说,我国目前对非线性金融行为的研究和探索是非常少的,无论是教学科研还是金融实践中,人们仍将有效市场假设以及在其基础上建立起来的一系列理论框架奉为经典和正统,加以传授和使用。然而,面对股市中客观存在的非线性因素,如果我们长期忽略其作用和影响就会产生错误的结论,导致重大风险的产生。因此,笔者在各位学者研究成果的基础上,采用最新发展的非线性检验方法来探寻我国股市收益的非线性可预测性的来源、分布情况及其特征等,以达到对我国资本市场运动规律的基本理解,加深对股价波动行为的认识,提高对未来收益的预测能力。

  二、非线性检验方法

  如果H 指数显著,则说明该窗口存在非线性相关性。对于整个股市收益率的时间序列来说,H 指数显著的窗口越多,说明市场效率越低,拒绝零假设。当然,在计算H 指标时还有两个参数要确定。一是间隔长度L,其计算公式为L=nb ,其中0精度,另一方面也有足够的样本H 值。二是窗口的长度n,窗口越长,间隔L 也就越大,PBT检验的作用也越大。但是窗口越长,带来的不确定性也越大,又影响检验效果,因此需要在检验的精度和可靠性上进行权衡。

  三、实证检验

  1.数据来源及描述性统计

  我国证券市场包括沪深两市,其中深证交易所成立于1989 年,1991 年7 月正式营业,上

  海证券交易所1990 年11 月正式营业。代表中国股市发展最重要的三个指数包括上证指数、深证成指和深证综指,因此选择这三个股指作为研究对象。由于20 世纪90 年代初刚建立股市交易所时,交易制度还不完善,市场规模很小,投资者也很不成熟,考虑到数据采样的一致性和可靠性,同时也为了尽可能地包括更多样本,研究期限选择了从1995 年1 月1 日至2017 年6 月30 日。令 Pt 表示第 t 日股指的收盘指数,Rt =ln(Pt /Pt -1 )×100 表示股价变动的收益率,分别计算了上证综合、深证成份和深证综合三大股指的日收益率时间序列。研究数据全部来自国泰安数据库 (CSMAR),所有运算都在EVIEWS 8.0 上完成。

  做市商制度是一种报价驱动式的交易机制,具体的运作机理如下:由具备一定实力和信誉的法人充当做市商,在充分收集相关交易信息的基础上,不断地向投资者报出买入价格和卖出价格,并按其提供的价格接受投资者的买卖要求,以其自有资金和持有的存货与投资者进行交易。其优点在于:第一,能保持市场的流动性,做市商不断进行双向报价并接受交易,使得市场流动性得以维持;第二,能维护市场的稳定性,做市商的操作总是与其他投资者的方向相反,这在很大程度上维持了市场的稳定,避免出现暴涨暴跌;第三,具有价格发现功能,做市商不断报出的买卖价格,是在广泛收集各种信息,并综合分析投资者心理、行为等多种“僵尸企业”不应长期留在资本市场上。如 因素,权衡自身风险与收益的基础上形成的,何提高上市公司的质量,要从两方面着手:第公平合理,体现了价格发现功能。

  世界上大多一,继续完善推行股票发行的注册制;第二,数发达的证券交易都是采用做市商制度,但我要建立和完善上市公司的退市制度。这其实是 国仍然是指令驱动系统 (张小宇等,2015 ) 。一个问题的两个方面,一个健康发展的股票市 当然除此之外,我国股市还有很多地方需场,应该可以通过其内在的吐故纳新进行动态要进一步完善,只有制度的不断完善才能有效调整,不断吸收优质公司上市,同时又不断淘 预警股市风险的产生,避免股市风险的爆汰劣质公司使其退市,以提高资源的配置效率。 发 。但是,资本市场是一个具有非线性特征我国股市目前这两方面都存在着严重问题,而的复杂系统,作为理论研究工作者,我们必须认识到这种复杂性,并且虚心承认我们对资本[17]市场复杂性的认识还是相当肤浅的 。但我们相信,随着混沌理论、人工神经网络、小波滤波理论等非线性检验的理论与方法,以及未来可能出现的更先进的理论方法,在金融学理的研究与实践中的广泛应用和深入发展,越来越多的研究人员将会把这些理论与市场实践结合起来,以实现对未来市场价格波动的非线性风险更为精确的识别。

《中国股市收益非线性可预测性的实证检验》

本文由职称驿站首发,您身边的高端论文发表学术顾问

文章名称: 中国股市收益非线性可预测性的实证检验

文章地址: http://www.zhichengyz.com/lunwen/jingji/jinrong/37047.html

我们的服务
  • 稿件预审

    快速预审、投刊前指导、专业学术评审,对文章进行评价

    立即咨询
  • 润色编辑

    校对编辑、深度润色,让稿件符合学术规范,格式体例等标准

    立即咨询
  • 学术翻译

    适用于语句和结构尚需完善和调整的中文文章,确保稿件达到要求

    立即咨询
  • 文章查重

    数据库包括:期刊、文章、书籍、会议、预印书、百科全书和摘要等

    立即咨询
  • 期刊推荐

    让作者在期刊选择时避免走弯路,缩短稿件被接收的周期

    立即咨询
  • 稿件格式修改

    根据目标期刊格式要求对作者文章进行全面的格式修改和调整

    立即咨询
  • 协助提交稿件

    帮助作者将稿件提交至目标期刊投稿系统,降低退稿或拒稿率

    立即咨询
  • 投稿附言指导

    按照您提供的稿件内容,指导完成投稿附信(cover letter)

    立即咨询
职称驿站郑重声明

1、部分内容来源网络,如需删除请联系本站在线人员!
2、本站服务全面,包括期刊推荐、论文发表咨询、出版社出书等服务,如有需要请点击在线咨询。
3、本站凭借多年的论文发表咨询经验,审核、发表成功率高。
4、本站在国际拥有多家自主经营出版社,出版服务有保证。

论文发表加急通道

未能解决您的问题?马上联系学术顾问

未能解决您的问题?

不要急哦,马上联系学术顾问,获取答案!

免费获取

职称驿站 www.zhichengyz.com 版权所有 仿冒必究 冀ICP备16002873号-3