简述资源视角下的企业并购动机

　　摘要：关于企业并购动机，国内外学者已做了大量的研究，从不同的视角对企业并购的动机做了分析。本文基于资源这一视角下来研究企业并购动机，从利用优质资源、获取优质资源，占据有利环境资源三个方面进行了分析。

　　关键词：并购动机,资源

　　并购已经成为十分重要而普遍的企业活动，企业并购的动机直接影响了企业并购决策的产生及企业行为，所以研究并购动机有重要的现实意义。

　　一些学者已经从不同角度研究了企业并购的动机。宋建波、沈皓(2007)以2002年度沪、深A股市场发生扩张式并购的138家上市公司为样本，2001-2004为时间跨度，采用会计研究法构建多元回归模型研究管理者代理动机对并购绩效的影响[1]。杨晓嘉、陈收(2005)运用管理学理论与方法，对上市公司并购动机进行了管理学分析，提出了中国上市公司需求层次理论，即安全的需要、规范的需要、政治的需要、逐利的需要、避险的需要和成就的需要，并在此基础上进一步揭示与解释了隐藏在中国上市公司并购行为背后的真正动机[2]。刘万里(2002)从企业兼并与收购行为的参与双方的内在动因着手，分析了其参与企业兼并与收购活动的动机，包括企业管理者的心理上的动机以及经济方面的动机，企业兼并与收购活动对社会经济可能产生的效应等，并对企业追求规模效益、融资需求、加强生产经营的稳定性、赚取差额利润及促进快速发展等动机进行了阐述[3]。

　　本文从资源视角对企业并购动机进行分析。首先要明确，本文中提到的资源这一概念是广义的，既包括有形的，也包括无形的，既包括自然的，也包括社会的，是与企业经营相关的一切可利用的资源总和。此外，本文对优质资源的定义是，优质资源只对于并购主体而言，也就是说，如果对于并购主体，一种资源是能够带来预期利润的，高效益的，有利用价值的，那么此资源就是优质资源。

　　本文从三个方面分析资源这一视角下的企业并购的动机。

　　一、利用优质资源

　　此类优质资源应具有以下某个或几个特点：1、可转移性，即此优质资源自本企业生成之后，不具有独占性，它可以移植于其他的企业并且同样能够发挥效用，有利于企业的经营，为企业带来效益。2、非排他性，即此优质资源作为一种效益产生的载体，不排斥其他企业的与它所承载的要素相类似的要素。

　　符合以上要求的优质资源包括：资金，品牌，技术，知识，管理，经验，销售渠道及融资渠道等。

　　当一个企业的此类优质资源处于以下几种状况时，企业并购即会出现，亦即企业利用优质资源成为企业并购的动机。

　　1、资源利用率不高或处于闲置状态。在此种状态下，企业会产生积极利用此类资源以获得利润，避免资源浪费的动机，进而并购成为了可以利用这类资源的可选择的途径，因此这些资源可以在并购后增加的经营规模中得到应用。如资金等。

　　2、资源回报率很高。在这种情况下，企业会想方设法提高此类资源的利用，而如果此类资源是可转移，或非排他的，企业便可以方便的通过并购等其他方式合理的加大此类资源的利用，进而拥有较高的回报率。如品牌，知识，管理，经验，渠道等。

　　3、资源更新较快而且产品销售看好。此种资源通常有可能伴随着开发成本偏高的特点，基于更新的速度较快，企业需要利用已经拥有的资源在短时间内为自己谋取更多的利润，所以扩大生产规模，在短时间内生产出更多的获利产品成为企业的目标，由此，并购的动机相应产生。如技术等。

　　所以，为了能够利用拥有可转移性或非排他性的过剩的优质资源，企业产生了并购的动机。

　　以河北建投能源投资股份有限公司的并购行为为例，该公司是一家主营发电业务的上市公司，2007年前其装机容量只有72万千瓦，公司利用上市公司融资渠道便利的条件，于2007年通过非公开发行募集了22亿元资金，全部用来收购河北南部电网石家庄、邢台、邯郸及衡水等地主要电厂的股权。收购完成后，公司的装机容量提高到232万千瓦，大大提升了公司的竞争力，成为河北南部电网最大的发电企业。

　　二、获取优质资源

　　此类优质资源有以下的特点：1、稀缺性，此种稀缺是对于企业而言的，而不是针对全社会或更广泛的领域，仅是企业的经营发展中需要的而又与其他的要素比例不协调的稀缺资源，此类资源对于企业而言具有稀缺性。2、难于内部自生性，此类资源或者是企业自身根本无法生成，或是企业生成此种资源的成本较高、历时较长。从而获得这种资源如果从内部的途径是无法在低成本下满足企业的需求的。3、不可再生性，即人类开发利用后，在相当长的时间内，不可能再生的自然资源。

　　符合以上要求的优质资源包括：人力，关键技术，品牌，壳资源，石油，煤等特殊资源。

　　当企业出于以下几种情况的考虑的时候，针对于此类优质资源的需求就会产生，从而优质资源的获取推动了企业并购，成为企业并购的动机。

　　1、对非可再生资源的优先占有的考虑，由于供需关系的影响，当某种商品供小于求的时候，势必会造成此种商品价格的上涨，而当这种商品为非可再生资源的时候，供应量很难为市场关系所左右的时候，价格的持续上涨会成为必然，所以不管是出于获利方面的考虑，或是出于对整个国民经济稳定的因素的考虑，此种获取优质资源的倾向都会影响企业的行为，进而有可能成为企业并购的动机。

　　2、为达到目的所付出的成本的考虑，当企业内部生成的成本小于外部并购的成本时，企业不会选择并购这一方式，只有当并购带来了为达到目标所支付的成本降低时，企业并购行为才会出现。这里的成本既包括资金，也包括时间。当企业虽然有能力内部生成，但由于其他条件的限制只能在很长的时间内方能达到目标时，企业会选择从外部获取现有的资源，并购行为因此产生。如关键技术，壳资源等，都会成为企业并购的目标。

　　所以，为了获取某些优质资源，经过综合考虑，企业会选择采取并购的方式达到企业的经营目标。

　　以冀中能源股份有限公司(原名为金牛能源股份有限公司)为例，该公司是一家生产煤炭的上市公司，而煤炭是我国的主要能源，分别占一次能源生产和消费总量的76%和69%(2008年数据)。在未来相当长的时期内，我国仍将是以煤为主的能源结构。随着煤炭工业经济增长方式的转变、煤炭用途的扩展，煤炭的战略地位仍然十分重要。根据《国务院关于促进煤炭工业健康发展的若干意见》(国发2005年第18 号)，《煤炭产业政策》(国家发展改革委公告2007 年第80 号)及国务院国有资产监督管理委员会《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》的有关精神，要加快培育大型煤矿企业和企业集团，积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。

　　冀中能源2009年以前的产能为1144 万吨/年，在所有煤炭类上市公司中排名第10(2008年、2007年年报数据)。2009年冀中能源实施了并购，收购了其母公司大量的优质煤炭资源，并受母公司委托经营其它目前还不适宜注入上市公司的煤炭资产。并购完成后，公司产能达到3600万吨/年，在煤炭类上市公司中排名第5。通过本次交易，该公司的煤炭可采储量得到有效提高，可持续发展能力得到增强。同时，销售收入和利润总额，每股盈利水平也将得到显著提升，进一步提升了公司的盈利能力和抗风险能力。

　　三、占据有利环境资源

　　本文的有利环境资源主要指的是可以为企业的发展带来益处的，企业无法自己培养出来，也无法改变的，由社会、产业环境所产生的环境资源。对于生存在政治、经济、文化环境中的企业而言，善于利用对自己有利的外部环境对于企业的生存发展是有着积极意义的，甚至这也可以成为一个企业的战略性的转折。

　　此类社会环境资源具有如下几个特点：1、外部性，即这种环境资源是企业的外部影响因素，而非企业内部环境，与企业的自身运作方式，经营绩效无关。2、无法控制，即企业在自己的能力范围之内无法改变的大环境。3、广泛影响，环境资源不只影响一个企业，而是相对于众多企业的一个外部环境，是可以影响众多企业的外部因素。

　　符合以上要求的环境资源包括：政府政策、税收、汇率、政治和经济的稳定性、文化、市场容量的大小、市场增长潜力等。

　　当企业出现以下的考虑的时候，企业的并购行为就会有可能出现。

　　1、规避风险，当某一环境对企业的发展具有正面的影响，企业会出于战略等多方面的考虑试图进入这一环境，以获取因环境资源而带来的额外的收益。企业会需要采取某种方式进入，而当直接投资等其他的方式存在较高的风险的时候，并购就成为了企业的进入有利环境的很好的方式，由此企业并购的动机产生了。如：一些跨国的并购，以及为降低进入新行业的行业壁垒所产生的并购等。

　　2、超越限制，由于诸多的原因，如政策、资金、人力等的限制，企业没有办法选择其他的方式进入其想进入的环境，而往往并购的方式可以超越这些限制，达到企业的目的。

　　所以，为了进入对企业有利的环境，亦即获得有利的环境资源，企业有可能选择并购的方式，从而占据有利环境资源成为企业并购的又一动机。

　　以吉利汽车收购沃尔沃为例，吉利汽车长久以来是民营低档汽车的代表，通过其自身的建设，实现品牌的提升，打造豪华车品牌，至5年内几乎没有可能。而沃尔沃汽车老牌的豪华车品牌，蜚声国际。吉利汽车通过并购的方式，实现了品牌的飞跃，实现了生产豪华车的梦想。不论这起并购最终结果如何，吉利汽车都受到了广泛关注。

　　需要强调的是，虽然可以从以上三个方面来分析企业的并购的动机，但是，这三个方面只是在资源的视角下去考虑并购的动机问题，并非一个对企业并购动机的全面分析和梳理，同时，企业会根据多方面的考量制定企业战略，企业并购动机也是多种因素相互作用，相互结合的结果。

　　参考文献：

　　1、宋建波，沈皓.管理者代理动机与扩张式并购绩效的实证研究—来自沪深A股市场的经验证据.财经问题研究，2007，2：67～74

　　2、杨晓嘉，陈收.中国上市公司并购动机研究.湖南大学学报，2005，1：38～42

　　3、刘万里.企业兼并与收购行为的动机与效应分析.武汉理工大学学报(社会科学版)，2002，3：225～228

　　4、李建惠，赵 华.企业并购动机国内研究综述.商场现代化，2008：2(1)：61

　　本文选自《现代商贸工业》。  中国商办工业杂志社是1988年经国内贸易部工业司等单位批准成立的新闻出版事业单位。中国商办工业杂志社旗下的《现代商贸工业》杂志是经国家新闻出版总署批准、由中国商办工业杂志社主管主办，湖北省商业经济学会、武汉大学地方政府管理与公共事务研究中心协办，国内外公开发行的国家级大型政策指导与理论研究的综合性学术期刊，是中国经济管理类核心期刊。国内统一刊号CN42-1687/T，国际标准刊号：ISSN1672-3198。

《简述资源视角下的企业并购动机》

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文章名称： 简述资源视角下的企业并购动机

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