投保机构在证券民事诉讼中的角色定位

 　　在过去十几年中，由于我国诉讼机制的制度设置，投资者长期难以克服集体行动困境，高昂的维权成本使其对证券民事诉讼望而却步。此次《证券法》的修订无疑为修正投资者诉讼机制提供了契机，投资者保护机构作为诉讼代表人参加诉讼的模式，更是创新性地缓解了集体行动的困难。

　　《证券导刊》经管类国家级期刊投稿，正式创刊于1999年，由教育部主管、中国人民大学主办，以倡导理性投资为己任，为证券市场投资者提供全新的专业证券资讯和研究服务，致力于打造中国资本市场具有良好品牌价值的证券媒体，成为领导投资变革时代的主流力量。

　　但是，参考我国台湾地区、美国的经验教训，投资者保护机构作为代表人参与诉讼的模式可能存在激励不足、独立性不足和诉讼能力不足三大隐忧。如若不能解决，将严重影响我国投资者保护机构诉讼机制的最终效果。因此，参考萨拉蒙合作模式的新治理理论，我们的投资者保护机构需要与政府合作治理，发挥各自的优势并努力克服集体行动的困境和志愿失灵的可能性，使政府集中于资金提供与信息监控、共享，而投保机构着力于以更强的内在行动力克服集体行动困境，不断促进投保机构诉讼的市场化运作，维护投资者的合法民事权益。

　　随着“ 法律与金融( Law and Finance)” 研究的不断深入，证券市场法律制度与市场有效性的关系正被不断地细致解构。尽管众说纷纭， 但良好法律制度对证券市场发展的作用一直存有共识。鉴于我国目前投资者保护的诸多问题，此次《证券法》修订特意对投资者提起虚假陈述、内幕交易、操纵市场等证券民事赔偿诉讼进行了专门规定，提出“ 国务院证券监督管理机构认可的投资者保护机构，可以作为代表人参加诉讼或者清算程序”。 为了给该制度的落地做准备，证监会早在 2013 年就专门批准成立了中证中小投资者服务中心有限责任公司(下文简称为“ 中证投服公司”)，其“ 持有上市公司股票，建立投资者权利代理机制，以股东身份参与上市公司治理”，并 “ 通过调解、和解、仲裁、补偿、诉讼等方式对上市公司违法违规等损害投资者利益行为进行约束，行使股东权利”。有观察指出，此次修订将“ 规定投资者提起民事赔偿诉讼时，可以依法推选代表人进行诉讼”。在此，如若真能彻底地贯彻并实现面向不特定对象的代表人诉讼制度的改革，这可能将极大地缓解目前我国证券民事诉讼的集体行动难题，在有效承担诉讼成本的同时，又有利于防止滥诉。然而，作为中证投服公司重要参鉴对象的台湾地区“ 财团法人证券投资人及期货交易人保护中心”(简称“ 台湾地区投保中心”)的实践难题，即激励不足、独立性不足和能力不足，仍然未能引起我们充分的注意。但实际上，基于司法制度、现行法律制度的兼容性与政治可接受性，台湾地区的经验亟需我们进一步挖掘，因为从目前情况观察，中证投服公司未来很可能承担起类似台湾地区投保中心团体诉讼的功能。同时，美国发达的证券集团诉讼引人瞩目，并长期引领世界主要发达国家和地区的证券诉讼机制改革，○10是世界上影响最大的一种群体诉讼制度，○1其经验和教训同样值得我们认真学习和借鉴。因此，对正在发展中的我国投资者保护机构而言，其作为专门服务和保护中小投资者合法权益的公益机构，有必要在系统反思比较法经验的基础上，充分

　　地发挥制度建设的后发优势，以我为主，为我所用。

　　一、集体行动困境下投资者保护机构的愿景

　　(一)证券民事诉讼的制度难题

　　众所周知，证券市场民事诉讼案件与其他诉讼案件最显著的区别，就在于其集体行动的困境：个人投资者考虑到巨大的诉讼成本与有限的个人收益，往往不愿意提起证券民事诉讼，集体行动的实现成为了证券诉讼的最大问题。○12换言之，正是由于证券投资者个体的成本收益比率直接制约私人救济的程度与模式，才有了著名的证券集团诉讼模式，通过大量小额诉讼集聚与共同基金偿付诉讼费用机制，实现个人投资者的证券诉讼经济上的可行性。○13回溯历史，作为证券民事诉讼执牛耳者的美国，其在 1966 年《联邦民事诉讼程序规则》第 23 条真正确立现代选择退出制之前，19 世

　　纪中期就确立了代表人诉讼模式，14○但却并没有被证券诉讼所充分采用，证券民事诉讼因而一直发展缓慢。直到 1963 年 Chemer v. Transitron 案以后，51○证券集团诉讼在美国才真正起步，特别是在Basic，Inc. v. Levinson 案正式确立了市场欺诈理论后，16○美国证券集团诉讼获得了进一步的发展，再加上胜诉酬金制度( Contingent Fee)对证券集团诉讼的刺激，最终使其达到了一种“ 井喷” 的

　　程度。尽管其间利弊亦是皆有，但也从一定程度上突出了集团诉讼制度的经济优越性。当然，此后为了防止日益猖獗的证券滥诉，71○美国通过了《1995 年证券私人诉讼改革法》( Private Securities Liti-gation Reform Act of 1995，简称为 PSLRA)，从程序和实体上对证券集团诉讼进行一定的限制，如

　　对滥诉设置了处罚条款、○18 要求法院对和解结案的律师诉讼费进行评估等。不过，由于证券市场的

　　复杂性，这些努力和改革的效果目前依旧不够明朗：一方面，受理的案件质量有所提升;另一方面，被诉发行人的数量却没有明显的减少。91○ Stephen Choi 与 Adam Pritchard 发现 PSLRA 虽然在数量上的遏制贡献有限，但对证券诉讼的选择却有一定筛选作用( Screening Effect)。○20

　　但这里真正值得我们思考的是：这样的诉讼激励效果是否只能通过美国式证券集团诉讼来达致?我国的代表人诉讼制度可否胜任，或者可以通过改造而胜任呢?对这两个问题的回答，将极大地影响我国今后投资者诉讼制度的模式选择。长期以来，我国证券市场投资者“ 人数众多、持股比例小、情况千差万别、组织程度差，处于一盘散沙、孤独无助状态”，○21证券民事诉讼的问题也已困扰多年，集团诉讼改革的呼声也一直不断。早在上世纪 90 年代初，我国就曾检讨过集团诉讼的可能性问题，○2但鉴于证券市场及集团诉讼的复杂性，再加之“ 文化、伦理、社会观念、法律与政治价值观、以及不同的心理因素在如何保护集体权利问题上的多方面的冲突”，○23我国并没有盲目借鉴美国的证券集团诉讼制度。事实上，“ 在没有把集团诉讼制度研究清楚之前，还不如对代表诉讼制度加以修正，使该制度适应我国当前的实际情况，解决实际问题”。○24彼时，考虑到美国式证券集团诉讼是“ 处理社会大规模纷争的一种极为特殊的机制”，再加之政治与社会考量，当时的“ 决策者并未考虑在国内引入或者建设类似的司法制度”。○25正是由于这些冷静的认识，我们有了更多的时间来准备适合我国的证券民事诉讼机制。

　　与之相应，在实践层面，2000 年最高人民法院发布《民事案件案由规定(试行)》，规定了证券欺诈纠纷、证券内幕交易纠纷、操纵证券交易市场纠纷和虚假证券信息纠纷等案由。但 2002 年最高人民法院《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》，才真正打开了证券民事诉讼的大门。2003 年，最高人民法院又颁布了《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件的若干规定》。最终，它们与《民事诉讼法》一起，构造了一种采取单独诉讼、当事人一方人数确定的代表人诉讼制度，而拒绝了集体诉讼的证券民事诉讼制度，希冀以此缓解受害人人数众多、登记耗费时间长、不经济等问题。○26尽管如此，最高人民法院仍然表示，“当前中国如果缺少前置程序屏障，案件的数量可能很大，法院无法处理。”○27 在这样的背景下，我国证券民事诉讼发展相

　　对缓慢。根据有学者的实证统计，从 1990 年到 2013 年，我国虚假陈述、内幕交易与操纵股价民事赔偿案件仅有 101 起，○28这相比我国迅速崛起的证券市场而言，无疑显得微不足道。但更为重要的是，根据最新的研究，我国迄今为止没有通过代表人诉讼处理的证券集团诉讼案件。○29如果说立法者对创新出来的代表人诉讼制度之使用效果在立法时无法完全预见，纵有情可原，但在后来发现其尴尬适用并被强烈批评的情况下仍然无动于衷，着实令人费解。○30

　　(二)证券民事诉讼的东方经验

　　证券诉讼的难题不仅困扰着我国大陆，也同时困扰着我国台湾地区。为了解决这个问题，台湾地区 2002 年通过的“ 证券投资人及期货交易人保护法”(简称“ 投资人保护法”)创造性地建立了非营利部门( Non - Profit Organization，NPO)主导的证券诉讼模式，13○这种折中模式的诉讼安排被

　　美国哥伦比亚大学 Curtis Milhaupt 教授誉为证券集团诉讼本土化的典范，○32其为证券民事诉讼集团行动困境的克服，提供了美国式集团诉讼以外的另一种制度可能。根据台湾地区“ 投资人保护法”

　　第 28 条规定，“ 保护机构为保护公益，于本法及其捐助章程所定目的范围内，对于造成多数证券投资人或期货交易人受损害之同一原因所引起之证券、期货事件，得由二十人以上证券投资人或期货交易人授予仲裁或诉讼实施权后，以自己之名义，提付仲裁或起诉。”○3借此，台湾地区投保中心

　　的团体诉讼制度涵盖了四种主要的证券民事诉讼类型，包括财报不实、公开说明书不实、操纵股价和内线交易。43○根据最新的公开数据，台湾地区投保中心共协助投资人进行了 201 件团体诉讼案件，求偿金额共计 446 亿元“ 新台币” 并涉及了 11. 5 余万投资者，其中 60 件全部或部分胜诉，且实现了大量案件的和解，53○可以说取得了不错的成绩。

　　结合现有的资料来看，我国中证中小投资者服务中心有限责任公司的建立可能正是台湾地区投保中心的大陆版实验，将承担起投资者保护机构参与诉讼的重担。自 2014 年中证投服公司正式在上海虹口区市场监督管理局注册成立以来，其已经陆续开展了多项投资者保护工作，截至 2016 年 6 月，中证投服公司在证监会批准其持股行权试点的上海、湖南和广东(不含深圳)三个辖区已购买并持有

　　493 家上市公司股票。○36 目前，中证投服公司五个股东分别为上海证券交易所、上海期货交易所、中

　　国证券登记结算有限责任公司、深圳证券交易所和中国金融期货交易所股份有限公司，经营范围则包括“面向中小投资者开展公益性宣传和教育;为中小投资者自主维权提供法律、信息、技术服务;公益性持有证券等品种，以股东身份行权和维权;受中小投资者委托，提供调解等纠纷解决服务;代表中小投资者，向政府机构、监管部门反映诉求;中国证监会委托的其他业务”。73○ 从其最新进展来看，2017 年 1 月 23 日，我国首例证券支持诉讼案件已在上海开庭，中证投服公司总经理徐明和吕红兵律

　　师代理原告向匹凸匹公司及实际控制人等八名高管提起虚假陈述民事诉讼，并且已经获得一审胜诉。83○这是中证投服公司实践的良好开端，但是，中证投服公司在公司和证券诉讼方面的详细安排却仍不明确，特别是其“持股行权”的责任范围边界非常模糊。

　　二、投资者保护机构参与代表人诉讼的现实隐忧

　　目前，从官方的有限信息披露来看，投资者保护机构究竟是否可以参与代表人诉讼、参与何种案由的代表人诉讼及扮演何种角色，仍扑朔迷离。若由中证投服公司担当这项任务，其目前刚刚开始对证券民事纠纷提供法律服务支持，我们也无法对其进行具体的实证和规范分析。而我国台湾地区目前已有的实践经验教训，可以为大陆地区投资者保护机构作为诉讼代表人参与民事诉讼的模式提供经验参鉴，主要涉及内在激励、独立性与专业诉讼能力三大隐忧。

　　(一)投资者保护机构内在激励的隐忧

　　从心理学上来看，激励是促使个体受到正确且充分的心理强化，进而大幅提高能力的发挥程度、调整其行为模式的一种手段。93○非营利组织由于其所有权、控制权、运营权、收益权的相互分离，契约参与的各方目标并不可能完全一致。04○因此，如果我们进一步深入地观察台湾地区投保中心的东方经验，就可以发现其面临的组织激励困境。

　　其一，由于台湾地区投保中心并非典型的 NPO，再加上浓厚的政府色彩与资金来源构成，其依旧出现了机构执法激励不足的问题。究其原因，该机构最早起源于 1984 年由台湾地区证券监管部门、证券业和银行业合作成立的“ 财团法人证券市场发展基金会”。○41直到现在，虽然形式上是民法上的财团法人性质，但其实际上还是兼有辅助达成行政目的的性质，是一个具有浓厚官方色彩的非营利组织，政府失灵也因而难以避免。○42目前，投保中心的管理层仍处于“ 行政院金融监督管理委员会” 的控制之下，董事由其任命，○43对于投保机构的日常运营事项，“ 投资人保护法” 第 16 条赋予了主管机构充分的权力，“ 主管机关为保护证券投资人及期货交易人，必要时，得命令保护机构变更其章程、业务规则、决议，或提出财务或业务之报告资料，或检查其业务、财产、账簿、书类或其他有关物件”。可以看到，台湾地区投保中心的实质性权力时刻处在政府的直接控制下，机构自我激励面临很大的挑战。

　　其二，由于投保中心的创始及后续资金来源于多个准政府与市场机构，亦面临市场利益集团的绑架风险，这进一步影响了内在激励的动力。目前，投保中心的出资方包括台湾地区的证券交易所、期货交易所、证券集中保管公司、证券商业同业公会、环华证券金融股份有限公司和富邦证券金融股份有限公司等。如此一来，投保中心也将不可避免地受到这些机构和利益集团的控制。在这样的背景下，如果其积极诉讼，可能会被市场主体诟病其滥权，但如果审慎行权，又或许会被认为不作为。因而，处于夹缝中的投保中心宁可少做事，也不愿做错事，○4最终，导致其没有足够的激励去积极地发现、起诉证券违法行为。从司法实践的情况来看，截至 2016 年 5 月，台湾地区投保中心共代表投资

　　其三，即便从微观层面的个人内在激励观察，情况亦是不尽人意。目前，证券诉讼的律师仍由投保中心的雇员担任，但由于繁重的工作对应的却是非市场化的薪酬(“ 投资人保护法” 规定投保中心不得请求报酬)，投保中心雇员自身的激励事实上是相对有限的。46○因此，我们可以尝试推论：在台湾地区投保中心的这种模式下，无论是从机构本身，还是从员工个人的激励而言，并无太大动力去积极诉诸法院，这使得这个官方性质浓厚的 NPO 在政府与市场间摇摆不定以至面临失灵的困境。根据目前的可得信息，若由我国中证投服公司参与代表人诉讼，由于其目前的背景和出资结构与台湾地区投保中心具有很强的相似性，投保中心的激励挑战对我们同样严峻。若两者皆是“ 多一事不如少一事” 的行为逻辑，那么中证投服公司作为一个准政府机构能否充分积极地参与证券民事诉讼，其员工是否愿意积极地投入到诉讼工作之中，仍旧存疑并值得继续观察。

　　(二)投资者保护机构的独立性隐忧

　　投服机构的决策与运行的独立性问题同样非常突出。74○鉴于我国大陆地区中证投服公司股东性质和其政府背景，倘若其被明确授权可以进行各类证券民事诉讼，尽管其与市场的直接联系不如台湾投保中心那般紧密，但却更直接地受到来自政府及相关机构的压力，使得其独立性成为更加关键和深层次的问题。事实上，与台湾地区投保中心的经验两相比较，再透过学者的调研可以发现，84○利益色彩浓厚的台湾地区投保中心正面临着机构独立性的挑战。

　　一方面，投保中心会受到台湾地区政府的权力干预，且这方面事例颇多。例如，在著名的博达科技案中，投保中心在其主管机构的干预下，与同受“ 金管会” 监管的涉案证券公司和解，而实际上证券公司之所以同意和解，恐怕与主管机关的压力不无相关。94○更进一步来说，鉴于投保中心的官方色彩，可以想见，即便台湾地区“ 金管会” 没有直接干预，在案件处理中，投保中心也难免将天平向自己倾斜。05○再如，美国次贷危机中雷曼兄弟( Lehman Brothers)垮台之后，投保中心曾被认为会提起证券诉讼以保护相关结构化票据的投资者，然而，为了防止本地银行的巨大赔偿和可能的动荡，投保中心最终却拒绝起诉，这其中恐怕就有政府维护经济稳定的政治考虑。15○另一方面，有学者研究认为，既然大型证券公司也是投保中心的重要出资方，他们也会在一定程度上对其施加影响，尽管由于台湾地区投保中心目前的审慎起诉并未引起这些利益集团的对抗，但倘若其积极诉讼的话，难保不会引起他们的反抗及游说。25○因此，投保机构独立性程度的制度隐忧将直接制约民事代表诉讼的行动能力。

　　三、投资者保护机构参与诉讼的机制建构

　　(一)证券民事诉讼的核心机理

　　如上所述，由于我国单独诉讼与人数确定的代表人诉讼程序、举证责任设置以及众多中小投资者集体行动的难题，现有的证券民事诉讼机制并未发挥出应有的作用。法院屡屡拒绝使用该制度，或者明里使用该制度而暗里拆分审理，使得矛盾激化。○67有学者发现在之前一起证券民事诉讼中，最初在北京大成律师事务所登记的 320 多位投资者，能够坚持到最后立案的仅有 126 人，反映出了起诉的艰难程度和现行机制存在的弊端。○68与此同时，再鉴于上述台湾地区投保中心的经验教训，我们的证券民事诉讼机制设计与投资者保护机构应何去何从呢?

　　如大多数体制内的志愿组织一样，我们的投资者保护机构或具有浓重的官方行政色彩，其设立、组织和运行都受到政府的影响，96○因而，投资者保护机构作为准国家公器去参加市场纠纷解决的过程，同样可能会畏首畏尾：倘若太过积极，上市公司可能会批评其滥用“ 公权力” 或者公权私用，但倘若其表现平平，证券投资者保护机构又会被指称为傀儡或花瓶，始终面临可能两面为难的境地。与此同时，投资者保护机构可能出现政府组织常见的各种弊端，比如运行效率低下、人浮于事和对社会需求反应迟缓等。07○即便退一步而言，如果我们大胆地设想政府未来会将投资者保护机构完全交给社会，鉴于非营利组织的志愿性、灵活性、非利润分配性和业余性等特征，类似西方国家非营利组织的志愿失灵( Voluntary Failure)现象还是可能会出现。○71 在这样的情况下，投资者保护机构参与民事诉讼背后的理论逻辑到底应该是什么样的?笔者认为，证券民事诉讼的核心机理就在于如何解决激励问题，即解决集体行动的困境。对此，曼瑟尔·奥尔森( Mancur Olson)给出了三条思路：一是组织小集团;二是选择性激励，也就是奖惩措施;三是异质性偏好，集团成员有时候会希望获得声望、尊敬、友谊以及其他社会和心理目标。27○

　　(三)投资者保护机构组织机制建构的要点

　　尽管投资者保护机构作为诉讼代表人参加诉讼存在上述独立性、专业性和激励问题，但若短期内无法实现证券集团诉讼，投资者保护机构参与代表人诉讼的方案仍是有益的。因此，为了进一步细化投资者保护机构的内部机制以促进合作模式的实现、缓解前述证券投资者保护机构诉讼的制度隐忧，笔者认为，本次《证券法》修订应考虑下述三个主要策略，优化投资者保护机构参与诉讼的机制。

　　第一，对于投资者保护机构资金来源问题，可以考虑由政府全部出资。从台湾地区经验来看，证券投保机构团体诉讼机制本身是有利于克服投资者集体行动难题的，解决了部分激励不足的问题。当然，我国台湾地区的官方模式和出资方式却使得投保中心的工作进退维谷，既需要顾及公权力不得滥用，又要防止不作为问题，实际上难以真正把握。但不管怎样，我国大陆的投资者保护机构首先应有适当的定位，审慎地平衡资金来源背后的利益分歧。当股东与政府的目标相一致的时候，政府支持企业(如中证投服公司)是有效的工具，否则就不够有效，因为所有者是管理者最优先考虑的。58○就此来看，尽管政府有着干预的可能，但比之于个人利益更加错杂的市场主体而言，良好的证券市场秩序与投资者保护对政府更具有优先性和吸引力。换言之，机构资金全部来源于政府，有利于使其超然于各种复杂市场利益团体的控制，有助于缓解部分独立性问题，而且萨拉蒙的研究也显示政府资金有利于非营利组织更好地完成使命。86○因而，我国大陆地区的投资者保护机构应该慎重地考虑是否接受市场机构(如证券公司、证券交易所等)的资金注入，而直接由政府来提供资金。同时，政府应建立与投资者保护机构代表人诉讼机制相应的行政监管规则，监督投资者保护机构合理使用财政资金，防止内部腐败的产生。

　　当然，为了防止政府凭借出资地位来直接干预机构运行和案件审理：一方面，《证券法》及配套规范应考虑以明确的条款来保障投资者保护机构的资金来源，特别是明确固定的投资规模或者财政支持增幅。同时，鉴于投资者保护的范围本身就局限于有证券投资的个人和机构，可以考虑将证券转让、盈利的相关税收收入作为投保机构的资金来源，这样既避免了全国人民为投资者买单，也有利于使这些税收取之于民、用之于民。另一方面，《证券法》与相关规范应着重考虑从组织机制上减少政府干预市场行为的空间，比如，增强投资者保护机构的信息公开程度、明确具体的案件受理及代理标准、制定并公布投资者保护机构的行为准则和操作规范等，以有利于社会投资者监督。当然，这个问题深层次地涉及到政府与市场的关系，有待于更加专门的研究。

　　第二，针对高级人员任命和组成问题，投资者保护机构可以考虑分阶段的策略安排。在目前的创始阶段，政府机构应牵头组织并支持其公信力，首先由政府机构任命市场信任的资深人士担任召集人，再由其组建投保机构的相关部门、组织章程制定与完成人员招募。此后，待投资者保护机构正式组建完成并步上正轨之后，人员的任命方式宜采取投资者保护机构推选加政府确认的模式，这既使得投保机构有充分的自主性，又可以使得政府有监督权和威慑能力，借此也可以在一定程度上缓解政府直接干预。从高级管理人员的来源上，投资者保护机构的高级人员配置可以参考证监会发行审核委员会外聘委员的办法，加强对市场专业力量的利用。87○ 这些委员的独立性和内在激励要相

　　对更强，有利于更好地独立完成工作。当然，这里需要注意的是，投资者保护机构要为其高级人员提供稳定的职位保障，不得轻易解除其职务，同样可以参考目前发审委的解聘办法，即规定若干解聘条件并严格解释，使其减少后顾之忧。最后，在此基础之上，为了防止非营利组织决策的空洞化、多头领导、寻租等行为，投资者保护机构应该加强内部组织的治理，设置合理的内设机构，细化自身协调机制、决策机制、监督机制和激励机制，○8尽力避免志愿失灵的情形出现。

　　第三，针对诉讼能力与激励性不足的问题，可以考虑利用市场化机制来支付证券民事诉讼的人员报酬和费用。一方面，我国台湾地区投保中心出现的诉讼能力不足问题，在很大程度上是由于律师的薪酬并非市场化薪酬，而且其律师雇员也相对年轻且经验有限。从我国证券民事诉讼的实际情况来看，投资者代表诉讼由于涉诉人员非常多、耗时长和专业性强，本身对律师的挑战就很大，再加上选择加入模式下代表人需要经常征集投资者各种授权，各种成本无疑非常巨大。因而，投资者保护机构的诉讼律师若由自己雇员律师担任，律师费的计算方式将直接影响到雇员律师的积极性与激励程度。愿意为投资者保护机构专职工作的资深律师恐怕数量有限。若长此以往，还是会导致

　　“ 志愿失灵” 中的业余性难题。另一方面，针对专业诉讼人员数量不足的问题，有学者探究了投保中心诉讼业务外包的模式，提出以拍卖诉讼机会的方式来刺激外部律师的积极性，并且分担投保中心的压力的进路，98○ 这不失为一种有效的解决方案。在这个过程中，法律规范应该通过信息公开的方式，降低外包过程中权力寻租的可能性。但不论如何，在我们未来的证券民事诉讼的进一步实践中，投资者保护机构都要认真考虑律师薪酬构成问题，既使其有利于激励律师的积极性，又防止对滥诉的激励，这是解决诉讼能力困境与促进市场化的重要问题。

《投保机构在证券民事诉讼中的角色定位》

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